Resumo Neste artigo, os autores procuraram investigar a persistência da volatilidade e inventory effect nos mercados futuros de grãos no período entre 1959 e 2014. A inovação do estudo consistiu na aplicação de um modelo de volatilidade recursivo TARCH(1,1) com rolagem das estimativas a partir de uma janela de tempo de quatro anos. Os resultados apontaram para uma alta persistência da volatilidade condicional nos mercados de milho e soja. Além disso, observou-se a presença dos efeitos sazonalidade, inventory e time-to-maturity na dinâmica de volatilidade dos preços de ambos mercados. Verificou-se ainda uma queda na persistência de curto-prazo no período recente, o que levou a uma diminuição da persistência de longo-prazo e da meia-vida nos mercados em estudo.

Abstract The purpose of this paper is to investigate the volatility persistence and the inventory effect in grain futures markets during the period of 1959–2014. The innovative nature of this study lies in the evaluation of rolling estimates, using a recursive univariate TARCH(1,1)-in-mean volatility model. The daily evolution of volatility persistence and the inventory effect on corn and soybean futures contracts is analyzed using a rolling window of 1008 observations over four years. In general, the results suggest that the conditional volatility in both markets is highly persistent. There is also evidence of inventory, time-to-maturity, and seasonality effects on the volatility dynamics of corn and soybeans. In addition, the findings point to a lower short-run volatility persistence in recent years, which caused a slight decrease in long-run volatility persistence and the half-life period in both markets.

Resumen El objetivo en este estudio es investigar la persistencia de la volatilidad y el efecto de inventario en los mercados de futuros de granos en el período de 1959 a 2014. La innovación del trabajo consiste en la aplicación de un modelo de volatilidad recursivo TARCH(1,1) por estimación, en un período de cuatro años. Los resultados indican una alta persistencia de la volatilidad condicional en el mercado de maíz y soja. Además, hay evidencia de efectos de inventario, tiempo hasta la expiración y estacionalidad en la dinámica de la volatilidad de los precios de ambos mercados. También se ha verificado una baja persistencia de la volatilidad a corto plazo en los últimos años, lo que ha causado una caída de la persistencia de la volatilidad a largo plazo.

Resumo: O presente estudo propõe explorar diferentes mecanismos para mensuração do risco de preços em mercados de commodities. Com foco nos mercados agrícolas brasileiros, o artigo avalia e compara medidas de dispersão e de riscos não desejáveis, a partir da aplicação metodológica de cinco diferentes mecanismos, como a volatilidade e coeficiente de variação, momentos parciais inferiores, valor em risco e valor em risco condicional. Em geral, os resultados sugerem que algumas commodities possuem grande volatilidade, porém, com pequenas probabilidades de perdas extremas, enquanto outras apresentam pequena dispersão em seus preços e retornos, mas com altas probabilidades de perdas extremas. Neste sentido, ressalta-se que não há apenas uma conclusão quando se avalia qual mercado fornece maiores riscos a seus agentes. Sendo assim, respostas distintas dependem de como o risco é percebido e tolerado por diferentes agentes. Tais constatações são relevantes nas tomadas de decisões de produção, estocagem e comercialização por parte de diferentes agentes atuando no agronegócio, assim como podem servir de subsídios às políticas que envolvam questões de suporte a determinados mercados agrícolas do País.

Abstract: This study explores different procedures to estimate price risk in commodity markets. Focusing on Brazilian agricultural markets, the paper proposes to assess both dispersion and downside risk measures using five different approaches (volatility, coefficient of variation, lower partial moments, value at risk and conditional value at risk). Results suggest that some commodities have large price variability but small downside risk, while other commodities show small price variability and large downside risk. Thus, there is no single answer to the question of which commodity exhibits more price risk, but rather distinct answers depending on how risk is perceived by different individuals. These findings are relevant for agents in the agricultural industry as they affect marketing and risk management decisions and for policy makers involved in support programs to agriculture.

ABSTRACT Introduction: Hemifacial spasm (HFS) is characterized by the involuntary tonic-clonic movement of the muscles of the hemiface. It is usually treated with botulinum toxin (BTX). The classically described unilateral application of BTX results in an asymmetry similar to facial paralysis. The aim of this study was to standardize the treatment of HFS by applying BTX bilaterally to prevent the occurrence of iatrogenic facial asymmetry. Methods: The outcomes of 66 applications in 15 patients were analyzed according to the protocol of the facial paralysis service, to which pretarsal sites were added on the HFS side. On reassessment 15 days later, a complementary dose was administered to patients who exhibited some residual degree of spasm or asymmetry with the aim of determining the dose required to achieve satisfactory spasm control without causing facial asymmetry. Results: The total mean dose was 20.2 U at the contralateral side and 28.4 U at the spasm side (a total dose of 48.6 U per application). There was a significant difference between the doses applied to the zygomaticus, orbicularis oris, and orbicular oculi muscles on each hemiface. Conclusions: The proposed bilateral BTX application technique was effective in controlling HFS and prevented iatrogenic asymmetry. In general, application should be performed at a ratio of 1:1.5 U in the orbicularis oculi (lateral portion) and 1:2 U in the orbicularis oris. In the remaining muscles, the same dose should be administered on both sides and an additional dose can be applied 15 days later if some degree of spasm is present. The pretarsal region of the orbicularis oculi muscle is the only area for which BTX application on the healthy side is unnecessary.

RESUMO Introdução: O espasmo hemifacial (EHF) caracteriza-se por movimento tônico-clônico involuntário da musculatura de uma hemiface. O tratamento tem sido realizado com aplicação de toxina botulínica (TxB). A aplicação unilateral classicamente descrita resulta em assimetria semelhante à paralisia facial. O objetivo desse trabalho foi normatizar o tratamento do EHF bilateralmente com TxB, a fim de prevenir a ocorrência de assimetria facial iatrogênica. Método: Foram analisadas 66 aplicações em 15 pacientes, seguindo o protocolo do serviço para paralisia facial, acrescentado de pontos pré-tarsais no lado com EHF. Foi feita dose complementar na reavaliação após 15 dias nos pacientes que apresentavam algum grau residual de espasmo ou assimetria, buscando-se a dose necessária para alcançar controle satisfatório do espasmo sem causar assimetria facial. Resultados: A dose média total foi 20,2 U do lado não acometido e 28,4 U do lado acometido, totalizando 48, 6 U por aplicação. Houve diferença significante entre as hemifaces na dose para os músculos zigomático, orbicular da boca e orbicular dos olhos. Conclusões: A técnica proposta de aplicação bilateral de TxB controlou adequadamente o EHF e evitou assimetria iatrogênica. Como regra geral, a aplicação deve ser feita na proporção de 1:1,5 U no orbicular dos olhos (porção lateral) e 1:2 U no orbicular da boca. Nos demais músculos, a dose nos dois lados deve ser a mesma, realizando-se dose de reforço em 15 dias caso permaneça algum grau de espasmo. O único local com pontos exclusivos do lado acometido é a região pré-tarsal do músculo orbicular do olho.

According to Portfolio Theory, by combining assets that show a correlation inferior to one (1) among their individual returns, it becomes possible to create portfolios that reduce risk without damaging expected return. Crop and livestock futures contracts and company stocks show such a characteristic, which signals potential benefits when forming portfolios combining these two types of assets. This investment strategy is not often utilized in Brazil. The purpose of our research was to assess whether such an asset combination is actually advantageous to those creating investment portfolios in the Brazilian market. Our evaluation used instruments of analysis developed by Markowitz in Portfolio Theory and data about the return from crop and livestock futures contracts and stocks. The data was gathered from the Brazilian Futures and Commodities Exchange (BM&F) and Brazil’s National Association of Open Market Institutions (ANDIMA) between July 1994 and December 1998. The results of this work showed that the combination of these two types of assets in investment portfolios can be an interesting portfolio management alternative.